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365体育客户端官网下载·中金:潍柴动力维持跑赢行业评级 目标价17.70港元

2020-01-10 10:47:55
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365体育客户端官网下载·中金:潍柴动力维持跑赢行业评级 目标价17.70港元

365体育客户端官网下载,3Q19业绩符合中金预期

潍柴动力公司公布3Q19业绩:1-3Q19收入1267.08亿元,同比+7.21%;归母净利润70.58亿元,同比+17.61%;对应每股盈0.89元,同比+18.55%,符合预期。

发展趋势

3Q天然气重卡销量下滑影响收入规模,产品结构变化带动毛利率提升。受2019年7月1日我国天然气重卡全面切换国六影响,3Q19天然气重卡产销同比、环比均出现大幅下滑,叠加工程重卡销量受大吨小标影响,以天然气重卡与工程重卡见长的子公司陕重汽3Q19收入规模略有减小。上市公司报表口径的天然气发动机(本体机)毛利率较低,天然气发动机销量占比下降带动母公司毛利率提升。

保持资本开支强度与研发投入强度,新产品推广与新业务拓展力度加强。3Q19末公司在建工程55.24亿元,较2Q19末+22.05%,较2018年末+93.96%,我们认为工业动力、林德液压中国工厂、现有产线技改、研发项目等投入强度较高,为公司中长期发展有效蓄力。3Q19母公司销售费用率有所下降,凯傲的亚太推广与陕重汽的国六及高端新产品推广带动3Q19合并销售费用同比+7.02%。

我们认为2020-2021年国内重卡销量仍将维持高位,新增长点有望带动公司中长期业绩增长。我们认为,受环保、支线治超等因素的影响,我国2020-2021年重卡销量有望维持高位,天然气重卡渗透率有望进一步提升,带动母公司与陕重汽市占率增长与收入、利润稳中有增。在持续的研发、生产与渠道投入支持下,工业动力、林德液压中国工厂有望成为公司利润的新增长点。

盈利预测与估值

我们上调2019年净利润2.05%至98.02亿元,维持2020年103.09亿元盈利预测不变。当前A股股价对应2019/2020年9.8倍/9.3倍市盈率。当前H股股价对应2019/2020年9.1倍/8.7倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和15.70元目标价,对应12.7倍2019年市盈率和12.1倍2020年市盈率,较当前股价有30.3%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和17.70港元目标价,对应12.8倍2019年市盈率和12.2倍2020年市盈率,较当前股价有40.7%的上行空间。

风险

国内重卡需求大幅下滑,公司新业务拓展受阻。

龙甫新闻网

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